铁矿石供应仍维持偏宽松格局
黑色系近日延续震荡下行走势，资金逐步向1月合约迁移。近期，唐山普碳方坯大降70元/吨、迭创历史新低；国内股市虽有官方铁腕救市，但7月6 日，受日内高开低走、午后翻绿等因素拖累，几乎全线跌停，部分合约再创上市以来新低。其中，RB1510合约增仓18万余手，I1601合约增仓近6万 手，盘面走势异常疲弱，短期或仍有下行空间。
中期铁矿石供应偏宽松
基本面方面，近期呈现以下几大变化：
首先，成材现货价格仍未企稳。截至7月2日，螺纹钢、热轧卷板等成品材现货价格延续之前的探底之势，持续刷新最低纪录；钢坯价格则在前期略有反 弹之后，周末再度重挫。据中国钢铁工业协会统计，6月中旬，重点企业粗钢日均产量达到175.96万吨，不但为连续两旬增加，且为最近4旬的高点，重点企 业钢材库存量达到1745.65万吨，刷新了纪录。此外，数据显示，近期螺纹钢、热轧卷板以及包括二者在内的五大品种的社会库存结束之前连续数周下降的趋 势，转为连续2周回升。显然，现货价格绵绵阴跌、成品材社会库存止跌回升且钢厂钢材库存再创新高。这些信息均显示出当前下游需求异常低迷，成品材价格上行 面临较大阻力。
其次，钢厂盈利情况持续恶化。数据显示，6月22日~6月28日，盈利钢厂的数量占比降至13.49%，不但为连续11周下降且创下历史最低纪 录。同期，笔者跟踪的现货生产毛利亦降至一年低点，钢厂盘面生产利润迭创新低，7月3日，数值降至亏损300元的历史最低。在此情况下，6月22日~6月 28日，全国高炉开工率连续2周小幅下降，河北和唐山高炉开工率虽仍处在90%以上的历史高位，但回落明显。此外，近期减产、检修的钢厂陆续增加。比如， 山西钢厂由于亏损严重，近期出现集中检修现象，时间持续数天甚至数月。预计半年节点过后，之前受银行续贷制约不敢减产的部分企业将加入减产行列。总体来 看，受下游需求低迷、钢厂亏损扩大以及资金链紧张、预期悲观等因素的影响，短期粗钢产量易跌难涨，这将利好成材、利空原材料。
最后，就前期表现坚挺的铁矿石来说，近期港口现货和海运费均从局部高点有所回落。据中国铁矿石价格指数，直接进口铁矿石62%品 味干基粉矿到岸价格已重回60美元/吨以下运行。数据显示，6月22日~6月28日，澳大利亚和巴西铁矿石合计发货量为历史最高水平，当周中国北方港口铁 矿石到港量达到1054万吨，为6月份以来最高。铁矿石港口库存连降10周后，上周二开始止跌回升，上周五环比增加数百万吨。 此外，烧结矿配比连续4周下降，日均疏港量降至11周低点，以上数据暗示短期铁矿石供应增加、需求减少，矿价上行阻力重重。中期来看，4大矿商以价换量、 挤占其他矿山份额的策略没有改变，若矿价持续运行于60美元/吨以上水平，复产的国产矿和非主流矿有望增加，中期铁矿石供应仍维持偏宽松格局。
钢铁行业仍呈供需两淡格局
6月份，钢铁行业PMI降至2008年12月份以来的最低水平，分项指数中除新出口订单指数反弹至8个月高点外，生产、新订 单指数环比均大幅下降，产成品库存指数升至5个月高点，原材料库存指数则持平于2014年10月份以来的最低水平。总体来看，国内钢铁行业整体仍呈现供需 两淡且原料库存较低、成材库存偏高的局面。
宏观方面，近期主要关注以下几个方面：
国内经济中短期能否止跌企稳。最新数据显示，6月份官方PMI与上月持平。其中，生产相对平稳，但内外需求继续放缓，原材料和产成品库存均有所 上升，生产经营活动预期指数陡降至5个低点。从高频数据来看，上周30个大中城市商品房成交面积继续改善，但三线城市力度较弱；上周成交土地占地面积继续 上升，但土地溢价率降至5月底以来最低水平；上周6大发电集团日均耗煤量重心上移，但仍徘徊于60万吨附近。整体来看，在*府连续货币宽松和财*发力之 后，国内经济虽出现零星亮点，但在投资相关指标仍持续下滑背景下尚难断言是否企稳，且下半年受希腊退欧、美国加息、国内通胀震荡上行等不利因素影响仍难乐 观。
连续降准降息效果有限，下半年货币宽松空间小于上半年。央行近日宣布自6月28日起定向降准和降息表明：此前市场担心的货币宽松转向没有发生， 考虑到近期央行重启逆回购且续做中期借贷便利，短期流动性投放明显放大；国内经济仍有下行风险，降准降息同步出台表明稳增长加码。
从目前情况来看，比较确定的是，央行降准降息将继续推动房地产量价继续回暖。考虑到通胀为一种货币现象，巨大的存量、增量资金将在后期推动国内 通胀震荡上行。此外，从5月份新增未贴现银行承兑汇票数量，以及固定资产投资、房地产投资资金来源中国内贷款同比增速和当月绝对值的变化来看，货币宽松背 景下银行惜贷情绪仍然浓厚，当前实体资金供需两淡，令货币宽松效果大打折扣，中短期对实体经济的帮助较为有限。
中短期国际市场面临美国加息和希腊退欧两大利空。美国近期关键数据整体表现偏强，其下半年加息预期有所升温。同时，美国、日本、德国等发达国家 长期国债收益率震荡上行。截至7月1日，美国十年期国债收益率升至2.43%的相对高位，德国十年期国债收益率亦处在0.9%附近高位，长期债券收益率的 上行暗示国际资金成本上升，不利于大宗商品价格的上行。
此外，希腊债务谈判一再破裂，7月5日公投结果确认有61.31%投票反对债权人救助协议，短期希腊退欧风险大增。从目前盘面来看，市场仍未对 该风险做出充分准备，仍寄望于双方达成临时缓冲协议，像以往那样将危机和风险延后处置。不过，基于目前现状，双方继续妥协余地较小，若希腊退欧系统性风险 爆发，不利后果短期急剧放大将重创商品市场。
总体来看，黑色系基本面仍在继续恶化，同时，国内经济复苏缓慢，*策面虽利多重重但实际效果有限，股市暴涨后连续暴跌亦拖累市场人气。国际市场上，中短期面临希腊退欧、美国加息等系统性风险。
受上述因素影响，预计黑色系中短期延续弱势，不排除在希腊退欧等系统性风险拖累下显著下行的可能，建议依托技术面轻仓试空。此外，考虑到近期钢 厂盈利情况不断恶化、减产检修钢厂逐步增加，且中短期铁矿石供需情况均朝不利方向演化，建议关注短期做多钢厂利润或参与多螺纹空铁矿套利。
